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熔斷機製明年起實施 業界擔憂其與漲跌停板互斥

08-2015.12

  辭舊迎新。經曆了大幅波動的2015年,A股市場將於明年元旦正式迎來熔斷機製,抵禦極端行情來襲。  

  今年以來,上證指數六次下跌超過7%,短期內密集來襲的出血行情令新股民措手不及,老股民也鮮有幸免,更使數家知名私募無奈清盤。在業內人士看來,熔斷機製出台的首要目的便是保護投資者利益。  

  根據證監會新聞發布會所介紹,海外市場引入熔斷機製的路徑也大體相似:極端行情催生。麵對極端行情之矛,祭出熔斷之盾,其核心是觸發漲跌幅閾值時暫停交易,為投資者在市場大幅波動時留出“冷靜期”。對其運作模式,部分投資者也並非完全陌生,一段時間內的新股上市首日交易機製已有熔斷機製的雛形。  

  2014年新股上市首日一度實行兩次臨時停牌機製,舉例來說,一隻新股開盤價為10元,當其盤中成交價首次上漲達到或超過11元,或者下跌達到或低於9元時,該隻股票將被臨時停牌1小時;複牌後,如盤中成交價首次上漲達到或超過12元,或者下跌達到或低於8元時,該股票將被臨時停牌至14時57分。  

  值得注意的是,在新股發行價壓低的背景下,首日兩次臨時停牌機製一度導致流動性不足的問題:多數新股僅成交寥寥數筆後便觸及上限,全天大部分時間處於臨時停牌狀態,投資者想買買不進,中簽者即使想賣也無法賣出。  

  根據三家交易所指數熔斷的規定,滬深300(3677.592, 0.00, 0.00%)指數全天任何時段觸發7%熔斷閾值的,將暫停包括股票及基金等股票相關品種的交易至收市。大麵積的暫停交易同樣帶來流動性的隱憂,個人投資者袁明向記者表示:“指數到7%所有票就都不能交易了?之前大跌還能排隊跑,以後是不是排隊的機會都沒了?”  

  機構人士蔡童則向《第一財經日報》記者推演了熔斷機製與漲跌幅限製並行下的可能問題,“ag亚游集团已經看到了千股跌停的踩踏發生,如果當時就有熔斷(機製)的話,很可能市場不是冷靜而是更加恐慌。為什麽?掛跌停板至少可以出一點是一點,但如果暫停交易到收市,很可能一天一股都出不掉。比如配資資金要強製平倉,暫停交易了又平不了,隻能等第二天集合競價。最極端的情況是第二天開盤直接跌7%,又暫停交易一天。另外很重要的一點,股指期貨是跟著一起熔斷的,對衝的渠道也堵上了,現貨期貨兩個市場都沒有成交量,比單純的連續下跌更可怕。”  

  在蔡童看來,問題的關鍵在於極端行情下A股10%漲跌幅限製下閾值過低及“跌停板的價格引不出足夠的成交量”。目前,美國市場個股並無漲跌幅限製,韓國市場今年6月15日起漲跌幅限製從15%放寬至30%,相應的其閾值設置的選擇空間較大,分別設置了8%、15%及20%三個閾值,隻有當指數下跌超過20%才暫停交易至收盤。  

  在A股市場,在保留10%漲跌幅限製的前提下,可選的指數熔斷閾值有限。部分市場人士認為,現有閾值較低,觸發次數可能較多,且兩檔閾值間隔過小,可能連續觸發,建議僅設一檔閾值,或提高閾值至6%、8%,也可考慮擴大閾值之間的差距。  

  “提高至6%、8%那都是退而求其次的說法,要引入熔斷最好是取消10%的限製。引入的目的就是穩定市場,但沒有成交量一切無從談起。本來就無量跌停,你再來暫停交易那麽一下,是我的話很難冷靜下來。”蔡童表示,“放開限製,個股跌10%沒量,跌15%量就可能上去,總之讓市場去協商一個價格,想出去的人出得去,想進來的人進得來,成交量釋放市場的情緒就能緩和。”  

  交易所公告顯示,上述希望短期內仍難以實現。停板製度的引入,其設計初衷是防止或減緩市場的暴漲暴跌,提高市場的穩定性,保護投資者。不過其施行以來屢受詬病,監管層也承認“從今年股市異常波動的情況看,漲跌停板製度在極端情況下不足以發揮穩定市場的作用”,但其也同時表示:“放寬或取消漲跌幅限製度會影響結算風險管理製度、杠杆類業務風控措施、市場監察指標等現行製度安排,對投資者的交易習慣影響也比較大,短期內難以實施。”

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